אתה נמצא כאן
- דף הבית
- קופת גמל
- קופות גמל מרכז מידע
- סקירה כלכלית ושווקים פיננסים – אפריל 2020
סוף? התחלה? איש לא ידע..
איזה חודשיים עברנו בשווקים. נדמה כאילו חודשים ואולי שנים של התרחשות נדחסו לתוך ביצועים של חודשיים. בין היתר "נכנסנו
ויצאנו" מהמיתון הקשה ביותר במאה שנים האחרונות, ירדנו עם השווקים מעל 30% ועכשיו תיקנו כבר את מרבית הירידות. עולם חדש
ומאתגר. בטח למיעוט המשקיעים בני האנוש הזוכרים תבניות השקעה דומות במצבי משבר קודמים.
ובכל זאת בואו ננסה לעשות סדר בכאוס
מדוע השווקים עלו? אנו מוצאים שלוש סיבות מרכזיות לעניין:
1. תמרוצים אדירים של הממשלות והבנקים המרכזיים בכל רחבי העולם. אנו רגילים אחרי 2008 לתמרוצים אבל ההיקפים בהם
הממשלים נוקטים כעת הם חסרי תקדים גם במונחים שהכרנו
. 2. ההשתטחות של עקומות ההדבקה – כתבנו על כך גם בחודשים הקודמים, וכעת ברור כי צעדי הסגר והריחוק החברתי הצליח
ו לבלום בכל העולם, מי יותר ומי פחות, את קצבי ההדבקה. מצב זה מאפשר לרבות מן המדינות לבחון צעדי יציאה מן הסגר הכב
ד וחזרה לנורמאליות כלכלית חלקית.
3. צפי להתאוששות מהירה של הכלכלה הגלובאלית מההלם הכבד אותו היא חוותה בחודשים האחרונים. בניגוד לשני הסעיפי
ם הקודמים, כאן מדובר בתקווה המתומחרת בשווקים אולם אין ודאות כי אכן הוירוס ישתף פעולה עם תקווה זו. עתיד יגיד
.מה כל זה אומר לגבי העתיד לבוא החודשים הקרובים? כפי שאנו מנתחים את האירוע יש שני פרמטרים מרכזיים אשר יקבע
ואת הכיוון של השווקים ונכסי סיכון.
1. האפידמיה/וירוס שלהם יש השלכה מהותית על קצב ההתאוששות הכלכלית.
2. המשך מדיניות התמרוץ תחת האיום של חשש מאינפלציה וגרעונות עתק הנצברים במאזני המדינות.
כמובן שיש אינסוף תרחישים אבל אם נפשט נוכל לקבל ארבעה תרחישי קצה אפשריים:
1. אפידמיה וחולשה כלכלית ארוכים עם תמיכה ממשלית אינסופית.
2. אפידמיה וחולשה כלכלית ארוכים עם תמיכה ממשלית מוגבלת.
3. אפידמיה וחולשה כלכלית קצרים עם תמיכה ממשלית אינסופית.
4. אפידמיה וחולשה כלכלית קצרים עם תמיכה ממשלית מוגבלת.
הנחת היסוד שלנו היא כי התמיכה הממשלית (ממשלה + בנקים מרכזיים) תהיה אינסופית וככל שידרש במרבית המדינות המרכזיות
שיכולות לאפשר לעצמן הדפסה של כסף ללא מחיר כבד מדי.
סימן השאלה המרכזי הוא על הצד שלא בשליטה, משמע על תוואי האפידמיה ובעקבותיו תוואי ההתאוששות הכלכלית. חשוב לציין כי
אף אחד לא באמת יודע מה התרחיש שיקרה במציאות, אולם כן צריך לקחת בחשבון כי בתיקון מעלה שראינו בשווקים גלומה הנחה
כי ההתאוששות תהיה מהירה ותחל כבר במחצית השנייה של שנת 2020. אי התממשותה של תקווה זו טומנת בחובה סיכון לא מבוטל
עבור המשקיעים. ביחוד הדבר נכון לאור התפתחות של סיכון ישן חדש עליו נפרט בסוף המאמר.
הבעיה המרכזית היא, שכאשר בוחנים את ההערכות של אנשי המקצוע מתחום מדעי החיים (לא שאני מזלזל בתחום הכלכלה/
השקעות), אנו רואים זהירות רבה יותר וחשש ממשי כי נמשיך לחוות גלים של התפרצויות נוספות של המגיפה. בתרחיש החיובי יותר
נראה את זה רק בסתיו או בחורף אולם לא מן הנמנע שגם תוך זמן קצר. אם ההערכות הללו הן הנכונות הדבר כמובן יקשה על יציאה
מן הסגר, וההתאוששות הכלכלית תארך זמן רב.
בהינתן העובדה כי השוק צופה התאוששות מהירה ברווחיות הפגועה של החברות, ויותר מכך, הוא מתמחר אותן בנדיבות במכפילים
גבוהים מאוד (בממוצע) בהשוואה היסטורית הרי שהפתעה שלילית כאן חושפת את השווקים לירידות נוספות ויש לקחת זאת חשבון.
ברמות בהן ה-S&P500 נסחר סביב ה-2800 המדד למעשה מתומחר למצב אופטימאלי, ומצב כזו תמיד אינו ידידותי למשקיעים, עקב
החשש מאכזבה